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股东顶格回购，业绩炸裂，光伏龙头严重错杀|今头条
发布时间：2023-04-14 18:33:35 来源：新浪财经

新能源板块成了“狗不理”，但业绩一个比一个出色。

4月13日晚间，TCL中环（002129.SZ）公告，一季度实现营收170-180亿，同比增长27%-35%；归母净利润22-24亿，同比增长68%-83%。


(资料图片仅供参考)

财报看起来不错，为什么大幅低开呢？

中环是硅片厂商，它的业绩与硅片价格走势高度一致。中环在去年四季度硅片大跌期间实现利润18亿。今年硅片价格上涨，同时中环又抄底到了价格腰斩的原料硅料。一来一回中间差，应该是赚得盆满盈钵，计算机冒烟。

然而现实是，今年一季度实现利润23亿，仅比去年至暗时刻的四季度多出5亿。

问题出在哪？中环在一季度计提10亿研发费用，比此前6亿多出4亿。如果加上，利润在27亿左右，真实环比至少增加50%，仍然是出色的！

今年以来，中环利好挺多，硅片价格上涨，刚完成7亿元顶格回购，业绩依然优秀。可股价就是没有轩然大波。

总结下来，市场担心有三点，产能过剩、价格下跌、海外需求萎缩。

今天我们聊点不一样的解读。

第一，硅片产能确实过剩。根据券商统计，到2022年底产能约470GW，需求为276GW，产能过剩接近200GW。

但其中很多是落后产能。要知道，光伏对成本要求极高，落后产能并不能降本。

中环90%产品是先进产能，引用一季报公告：“以210大尺寸为代表的先进产能供不应求”。另外，我们从硅片行业的高集中度可以判断门槛不低，中环隆基两家长期垄断一半市场，打破了以往光伏业谁都能来插一脚的认知。

总结一下，硅片产能虽无序扩张，但以中环为代表的先进产能进入有壁垒，且产能紧缺。

第二，降价终究会到来，怎么办？参考历史，去年硅片价格暴跌期间，中环实现单瓦净利0.1元，别的厂商呢？利润全无。也就是说它的成本管控能力非常优秀，在行业低迷时期也能挣钱。

第三，大家担心的海外需求萎缩问题并没有发生，昨天公告的出口数据，3月电池组件出口约365亿，同比增长39%，环比增长43%。而且即使欧美市场不给力，沙特等一带一路成员国也能贡献新的增量。

那么中环真正担忧的点在哪？

2022年公司经营与筹资净流入现金157亿，投资活动产生的净现金流-163亿。长期借款超300亿，同比飙升超150%。最夸张的是利息支出高达10亿，甚至吊打很多公司利润。

总而言之，公司赚钱能力优秀，但赚得钱根本不够花，还要靠大量外借，公司扩产十分激进。一旦行业景气度萎靡，对于公司来说是毁灭性打击。不过就目前来说光伏仍然是一个十年维度的朝阳产业。

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